四季度扭亏悬而未决,蔚来乐道L90或成“胜负手”

四季度扭亏悬而未决,蔚来乐道L90或成“胜负手”

zdgjhnb666 2025-07-12 体育资讯 5 次浏览 0个评论

  新刊财经 作者 | 魏思

  宣传上蔚来想同时展现乐道L90在类似产品中的价格优势和类似价格中的产品优势,但在市场竞争日趋激烈的当下,消费者的买单意愿才是真正的试金石。该车型能否成为公司业绩的转折点,价格、质量、服务、产能和口碑缺一不可。至于公司能否真正实现盈利目标,市场很快将给出直接的反馈。

  2025年7月10日,由蔚来集团(09866.HK,以下简称“蔚来”)推出的新款大型SUV乐道L90正式上市预售。而就在一天前,蔚来的全国第1000座高速换电站正式投用,由公司高管亲自驾驶L90完成了首次换电。

图片来源:经济参考报图片来源:经济参考报

  发布会上,董事长兼CEO李斌公布了乐道L90的预售价,整车购买价格为27.99万元,若采用电池租用方案,车辆价格可直降8.6万元至19.39万元。相较于同为9代SUV的竞品,例如理想的L9价格40.98万元起和问界的M9价格46.98万元起,乐道L90展现出了一定的价格优势。

  按照李斌的计划,蔚来将在2025年第四季度实现单季度盈利,而这一计划能否实现,与新发布的旗舰车型乐道L90密不可分。该产品眼下上市,显然被寄予厚望。一直以来,蔚来集团选择将研发投入全额费用化,这种财务策略使得公司前期亏损加重,而后期负担减轻。如今L90的推出,能否助蔚来一举完成扭亏为盈?

  “基建狂魔”持续布局换电站

  7月9日,公司高管在合肥福山服务区完成L90首台量产车换电演示,标志着该车型上市即享成熟换电体系支撑。

  数据显示,截至7月11日,蔚来已在全国建成了3400座换电站和4659座超级充电站,其中高速公路换电站1000座。这意味着全国范围内平均每180公里左右就设有一座高速换电站。对于蔚来车主来说,只要在换电站覆盖的区域以内行驶,基本可以摆脱电车跑长途的续航焦虑问题。

图片来源:蔚来官方公众号图片来源:蔚来官方公众号

  对于蔚来而言,换电站的建设或包含双重目标,既是对现有车型服务的升级,也是为L90的冲刺量身打造的基础设施保障。作为蔚来扭转产品困局的关键车型,L90或也承载着突破多款前代产品市场表现的使命。公司已将核心资源向该车型倾斜,其市场表现将直接决定蔚来能否实现战略复苏。

  坚持“研发全额费用化”的影响

  不久前蔚来创始人李斌坦言,公司的钱都“亏在明处”,研发花的每一分钱都写进财报。资产负债表干净,是蔚来最底层的底气。

  注:以上人物系李斌

  研发全额费用化的处理,虽然增强了公司的财务透明度,但其对短期利润的影响更加明显。蔚来年报显示,2024年销售及管理费用达157.41亿元,较2020年增长300.33%;研发费用从2020年24.88亿元激增423.00%至130.37亿元。2025年第一季度三项费用支出之和已达75.82亿元,同比增加29.36%。

数据来源:蔚来集团年报数据来源:蔚来集团年报

  在毛利不稳定的情况下,随着费用数据的变化趋势,蔚来集团的归母净利润呈持续亏损之势。从营收表现看,公司营业收入保持稳定增长,2024年达657.32亿元,同比增长18.18%,较2020年增长304.31%。该增速超过同期销售及管理费用增幅(300.33%),但低于研发费用增速(423.00%)。归母净利润方面,2020年净亏损56.11亿元,2024年亏损扩大至226.58亿元,五年间净亏损增幅达303.81%。增速差异也从侧面反映出了全额研发费用化对利润的影响。

数据来源:蔚来集团年报数据来源:蔚来集团年报

  L90能否突出重围,成为扭转局面的关键

  据乐道品牌7月1日披露的数据,公司6月新车交付量达6,400台,创今年以来新高;第二季度累计交付17,081台,环比增长15.6%,位居20-30万元纯电SUV细分市场前三。

  硬件配置方面,乐道L90取消激光雷达,采用纯视觉方案;900V高压平台支持充电10分钟续航300公里,换单时间3分钟;240L前备箱空间,可容纳两个20寸行李箱+儿童行李箱。

  类似车型中,对比理想L9,两者的定位和尺寸都比较接近,区别之一在于第三排坐垫高度和纵向空间利用率更优,避免了“第三排小板凳”痛点,而且乐道L90整车价27.99万(BaaS方案下探至19.39万),比后者的起售价40.98万形成显著价差,并且以纯电低成本和换电效率(3分钟补能)对抗增程路线,吸引更注重用车经济性的家庭用户。

  对比问界M9,虽然定价较低,但智驾能力或弱于以华为ADS智驾系统为核心卖点的后者,乐道L90只能通过标配空气悬架、900V高压架构实现差异化竞争。需要注意的是,打算走价格竞争路线的,并不止蔚来一家,深蓝S09、吉利银河M9等车型同样以低价切入市场。

  尽管L90的上市有望成为蔚来发展的转折点,但其公司面临的财务挑战也不容忽视。数据显示,蔚来的资产负债率从2020年的41.69%一路攀升至2024年的87.45%,四年增涨了45.76个百分点。EBIT(息税前利润)保障倍数则长期处于负值区间,2024年低至-28.09倍,较2020年恶化一倍有余,这表明息税前利润已无法覆盖利息费用,偿债风险显著提高。同时经营性现金流净额也呈现出趋势性下降,2024年的-78.49亿元为近五年最低,较2020年下降502.31%,反映主营业务造血能力承压。

数据来源:蔚来集团年报数据来源:蔚来集团年报

  总体来说,宣传上蔚来想同时展现乐道L90在类似产品中的价格优势和类似价格中的产品优势,但在市场竞争日趋激烈的当下,消费者的买单意愿才是真正的试金石。该车型能否成为公司业绩的转折点,价格、质量、服务、产能和口碑缺一不可。至于公司能否真正实现盈利目标,市场很快将给出直接的反馈。

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